原标题：中国银河维持农林牧渔行业推荐评级：从猪周期探底角度看养殖个股布局
猪周期七行至尾声，存在拐点提前现象：针对周期七(2018年5月至今)，我们发现一个“拐点时间提前现象”。第一个是“价格顶点出现时间提前”：本轮周期顶点提前了6-8个月，我们估算正常的顶点时间应该出现在20年的Q2-3，所以某种意义上这轮周期的顶点是一个区域，而不是一个点。这是结果表象，背后与疫情因素、产能去化速度等方面均相关。第二个是“养殖亏损时间提前”：本轮周期首次亏损时间提前了2-7个月。如果以纠正后的顶点区域推算，那么养殖亏损时间来临的提前幅度将更大。我们初步可以形成本轮周期大开大合的特征，即产能层面的变化是比较极端的。
W底的预期时间探讨：我们将一次探底理解为逻辑拐点，是一个反转信号;二次探底理解为基本面拐点，是一个实际的确认型反转信号。我们暂时将10月看作是一次探底的潜在时间区域。按照9-11个月二次探底的间隔预判，预计在22Q3出现二次探底的情况。但结合前文提到的“拐点提前现象”，我们不排除二次探底时间存在提前的可能。
本轮W底存在性的讨论：冷冬背景可能带来疫病高发，但我们认为疫情高发会影响二次探底到来时间，但不影响它的存在。一般来说一次探底之后4-7个月内猪价呈现逐步上行趋势，期间反弹幅度在33%至43%不等。我们认为该反弹是W底形成的必要条件。目前猪价在10月初探底后呈现反弹走势，需要密切跟踪猪价走势及其反弹幅度，这很大程度上决定了二次探底的存在性。因为如果价格不反弹或者小幅反弹，就丧失了W底存在的基础了。更深层次来说，反弹失败导致持续亏损，现金流加速断裂带来的倒闭现象会加速产能出清。
亏损季或为养殖个股最优买点：自2014年以来牧原股份仅出现6次季度亏损，且幅度可控。通过比较其季度股价走势以及净利润情况，我们发现在上两轮猪周期过程中在牧原股份亏损当季介入个股，是每轮周期过程中长期资金的最佳布局点，当然期间波动必然是存在的。另外，牧原股份亏损季度基本对应猪周期一次探底时间。
投资建议：我们认为猪周期一次探底正在进行中，期间除紧密跟踪猪价走势以外，能繁母猪与仔猪价格亦可作为有效跟踪指标。二次探底情况需要观察本轮猪价反弹情况。从投资角度来看，养殖亏损季是对养殖个股布局的最佳时间，一方面是从历史数据层面可以得到支撑，另一方面在深度亏损期间，风险得到最大程度的释放，安全边际相对更高。基于本文分析，我们建议重点关注牧原股份，积极关注温氏股份、天康生物等养殖个股。
风险提示：原料价格波动的风险;疫病的风险;猪价走势不及预期的风险等。
文章来源：每日经济新闻
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